近日，銅價上漲。上海期貨交易所期銅合約盤中上漲1.06%，至每噸人民幣73100元，3月份的漲幅為5.13%。

　　周末公布的中國3月官方制造業PMI超預期，重回50的分界線上方，表明3月國內制造業景氣程度回升，提振了金屬消費的需求前景。

　　3月份以來全球銅價持續走高，3月16日，國際銅價（LME銅）一度上破至9000美元/噸關口；截至當前，國際銅價依然超過8800美元/噸。

　　不過，銅價在穩步攀升至近一年高位后，再度面臨跌破每磅4.00美元（每噸8，820美元）的危險，紐約商品交易所第一季收于每磅4.0115美元。在3月18日觸及每盎司9164.50美元的高位后，倫敦金屬交易所（LME）的銅價也遵循了同樣的走勢。

　　銅的基本面仍然偏弱。荷蘭國際集團（ING）在一份報告中指出，有跡象表明，需求仍然低迷。上海期貨交易所的庫存最近達到了自2020年以來的最高水平，接近30萬噸。

　　倫銅現貨貼水創出歷史新低，目前冶煉廠從歷史最高產量開始減產可能并不能扭轉供需格局，銅價高位存在較強的回調風險。

　　江西銅業在本周的收益報告中說，盡管公司希望維持產能約束，但仍計劃將今年的銅產量提高11%，至232萬噸。

　　與此同時，上海期貨交易所的未平倉合約已躍升至合約期限高點，LME和CME交易所的管理基金投資者大幅增加多頭頭寸。

　　隨著礦石供應趨緊，精練產能擴大，銅加工費費用下滑。

　　權威機構上周四發布的一份報告顯示，必和必拓向至少一家中國冶煉廠出售世界最大銅礦埃斯康迪達（Escondida）的精礦，現貨處理費低至每噸3美元，精煉費為每磅0.3美分。

　　這至少是10年來的最低水平——當銅礦石價格在2023年跌至每噸8000美元以下時，礦商為將精礦轉化為金屬而向煉油廠支付的處理和精煉費用超過了每噸90美元。基準年度合約仍然高得多，但自2021年以來首次下跌。

　　上周，阿達尼表示，其價值12億美元的庫奇銅冶煉廠的第一座裝置開始運營。該工廠將成為世界上最大的單地點銅冶煉廠，初始產能為每年50萬噸，并在項目二期中將其翻一番。

　　雖然處理和精煉費用的暴跌讓人們把注意力集中在了銅的供應上，但多年來，銅礦產量增長不足和中斷一直困擾著該行業，對世界頂級銅礦（前20家銅礦的發現年份為1928年）枯竭和品位下降的擔憂也困擾著該行業。

　　2023年第一量子的Cobre巴拿馬銅礦關閉。價值100億美元的Cobre巴拿馬銅礦的銅精礦產量為35萬噸，約占全球銅產量的1.5%。

　　發生在巴拿馬的情況非常典型，計劃外的中斷是全球銅行業的一個特點。澳大利亞投行澳新銀行指出，2023年初，預計2024年的礦山產量將同比增長6%以上，但僅僅一個月后，這一增長預測就降至3.9%。

　　英美資源集團以品位低和成本高為理由削減產量，導致這家倫敦上市公司將其2024年的目標從100萬噸下調至73萬噸至79萬噸之間。

　　澳新銀行表示，過去三年，生產一噸銅的平均總現金成本上升了30%以上，至5，600美元。盡管澳大利亞其他地區的通脹正在消退，但礦商仍面臨勞動力和能源成本不斷上升的問題。

　　澳新銀行在2024年將其供應中斷系數提高到高于平均水平的6%。這將相當于阿拉伯聯合酋長國和尼日利亞今年在原油市場上的石油產量損失。

　　與此同時，世界最大的銅生產商智利國家銅業公司的產量正處于25年來的最低點。 荷蘭國際集團表示，智利國家銅業是唯一年產量超過100萬噸的銅礦，預計到2025年，它的產量將至少比現在低5%。

　　從國際銅研究組織（ICSG）的預測來看，銅市場的形勢變化顯而易見。直到去年10月，該組織還預測銅市場將出現近50萬噸的10年來最大過剩。

　　觀察人士目前預測，銅供應將出現更嚴重的赤字或逆轉預期的盈余，并上調了對銅價的預測。

　　澳新銀行預計，銅價短期內將突破9，000美元大關，未來12個月將突破10，000美元大關，屆時精煉銅缺口將達到40萬噸。

　　荷蘭國際集團（ING）預計，到今年年底，銅價將達到9000美元，2025年和2026年的銅精礦缺口將超過100萬噸。

　　并非一直看漲銅的BMO Capital Markets將此前對銅長期價格的預估上調至逾9，000美元。

　　凱投宏觀目前預計，到2024年底，銅價將達到每噸9250美元。

　　高盛分析師Nicholas Snowdon和Lavinia Forcellese在報告中指出，銅將在二季度出現25萬噸供應缺口，2024年下半年銅將出現45萬噸供應缺口，到年底銅將漲至每噸10000美元。

　　高盛分析指出，一方面，中國需求強勁復蘇，第一季度銅需求預計同比增長12%，帶動銅需求大幅改善。另一方面，銅礦供應持續受到干擾。