隨著需求預期樂觀，LME銅自去年6月來首次升破9000美元。

　　

　　據華爾街見聞消息，1月11日周三，倫敦LME一個月后交貨的銅期貨價格自6月以來首次在盤中一度上漲1.1%至9011美元，因市場樂觀預期中國重新開放將提振其國內的需求，此外，市場對美聯儲加息幅度進一步下調的預期也支撐了銅價反彈。這也是倫銅連續第五個交易日上漲。

　　

　　國內來看，銅價同樣保持強勢運行。近五個交易日以來，滬銅主連期貨價格大漲7.2%，截止今日9：15，報68960元/噸。

　　

　　對于銅市場而言，除了對中國需求的樂觀預期，2022年以來持續偏低的庫存也是銅價得以企穩走升的重要原因。LME的數據顯示，2023年元旦以來，倫銅庫存整體延續下降態勢，截至1月10日，倫銅庫存維持在8.5萬噸的水平徘徊，低庫存也成為機構看好銅板塊的依據。

　　

　　去年底，世界上最大的交易商之一Trafigura估計表示，全球銅供應正處于危險的低位，庫存僅可以滿足4.9天的全球消費，之后則會進一步下降，而過去銅庫存通常以周為單位計算。

　　

　　分析人士認為，有色的回暖根本上反映的是國內經濟復蘇的預期，并且目前多數商品的庫存相對較少，所以一旦節后需求超預期回暖，可能導致階段性供不應求，從而漲價。由于銅跟宏觀有較強的相關性，并且2023年供給供給釋放可能低于此前的預期，然后2024年新的供給逐步下降，所以供需基本面也是持續改善的。

　　

　　從供給端看，歷史資本開支不足，限制未來產量增長。

　　

　　據ICSG數據，2022年前三季度，銅礦產量/精煉銅產量/精煉銅消耗量同比分別+3.5%/+2.3%/+2.6%，多家頭部礦企產量大幅下滑，全球第一大銅礦產地智利同降6.7%，第二大銅礦產地秘魯僅增1.4%，主要受到礦山品位下滑、運營問題、干旱等因素影響。

　　

　　與此同時，2015年銅價大幅下滑削弱礦企資本開支意愿，2016年后，全球頭部礦企CAPEX水平明顯下滑，而銅礦投產周期時間較長，礦山從可研結束至投產大約需要5年時間，根據歷史數據，CAPEX投入至產量釋放的時間差約為4年，預計2016年后全球頭部礦企資本開支水平不足將限制未來供給端產量釋放。

　　

　　從需求端看，經濟復蘇+新能源轉型拉動需求，2025年供給將現明顯短缺。

　　

　　中國銅消耗量全球占比超過50%，隨著疫情防控漸次放松、房地產政策力度加大，經濟復蘇有望帶動需求增長。

　　

　　此外，銅具有良好的導電性及導熱性，隨著新能源轉型加速，預計2022年光伏、新能源汽車及風電三大產業銅需求量占比約10%，至2025年占比有望提升至21%。其中，預計到2025年光伏、新能源汽車及風電三大產業銅需求量分別為234/249/110萬噸，合計593萬噸。

　　

　　在未來供給端放量受限，新能源強力拉動需求增長背景下，浙商證券（601878）預計2025年供需將現明顯短缺。根據ICSG歷史數據口徑，預計2022~2025年全球精煉銅供給缺口分別為19/11/27/82萬噸。

　　

　　展望2023年，西南證券指出，國內地產端政策底部已現、防疫政策持續優化，受到保交付背景下地產鏈后端產業鏈的驅動，銅、鋁、鋅等品種的內需有改善預期。與此同時，新能源光、儲領域維持高景氣，新能源汽車增速仍處于高位區間，對銅、鋁的需求密度將繼續提升，基本金屬板塊中，對銅鋁的需求保持樂觀預期。