上周美歐股市普遍反彈，盡管俄烏戰事仍繼續推進，但金融市場對戰爭影響大致消化，風險偏好回升。俄烏談判一直在線上展開，雙方表達在重要議題上取得進展，但澤連斯基公開講話態度非常強硬。烏東地位雙方難以妥協，戰事可能持續，并且更加殘酷，局勢發展仍高度不確定。傳伊核協議有望于周一達成，伊朗將開始增加原油出口。美國總統將于本周赴歐洲參加北約峰會，討論新一輪對俄制裁，原油制裁仍在美國目標。從中期看，歐洲減少俄羅斯能源依賴的過程必然伴隨著對中東等其它能源進口增加，油價高位震蕩格局不變。中國周末更多地方發現疫情傳播，上海發現感染人數創新高。不過深圳已宣布解封，此輪疫情防控進程似乎更快。不過疫情大范圍傳播對3月經濟必然帶來決定性損失。國內金融市場情緒整體仍偏謹慎。總結：海外對戰爭擔憂減輕，風險偏好回升，國內管理層發出穩經濟，穩金融信號，市場信心回升，但嚴重疫情限制樂觀情緒。整體略偏多

　　

　　LME上周五庫存增加2千噸，總庫存升至7.95萬噸，亞洲庫存增加，或為中國煉廠交倉。現貨貼水收窄到4美元。最近兩周LME連續交倉，隨著滬倫比價持續惡化，還有上升空間。不過全球總庫存維持偏低水平，庫存轉移造成的升水和比價快速變化不改變整體緊張格局。上周五上海交易所庫存減少3.2萬噸，總量為13萬噸，連續兩周降庫，且庫存處于歷年同期最低，國內現貨支撐抬高。消息稱LME的銅委員會建議LME禁止接受新的俄羅斯金屬，交易所表示正密切關注對俄制裁事態發展，目前暫不采取獨立行動。交易所表態明確LME倉庫中現有俄羅斯金屬都不會受到影響，未來如果限制新的交倉將會帶來較大影響。短期看，制裁不確定性和戰爭造成的物流干擾令俄羅斯出口貿易大部分暫停，歐洲很快會感受到現貨供應緊張，中期看，制裁令俄金屬生產和出口受限，也將抬高金屬均衡價格。受疫情影響煉廠物流效率下降，特別是上海疫情造成部分倉庫無法出貨，上周四、五華東現貨升水略有虛高。華東、華南下游生產放緩，實際需求減弱，造成周五時滬倫比價再度大幅轉弱，當月進口虧損擴大到1300元，跟漲動力減弱，短線上方壓力體現。但疫情雖然導致近期需求減弱，一旦管控結束，旺季消費回升會很快，低位支撐仍穩固。技術上看，銅價突破創新高后回落平臺支撐，很快重新上行，其上方壓力減輕，支持波動區間上移，而71000平臺的支撐進一步轉強。總結：宏觀情緒偏樂觀，銅庫存轉移，總庫存仍處低位，且戰爭和制裁帶來一定風險溢價。國內現貨快速降庫，升水高企， 低位支撐穩固，但周五比價快速惡化，暗示高位短線略有壓力。整體波動區間上移，低位多頭沖高換手，整體維持逢低買策略。