在最新研報中指出，通過倒算銅精礦的形式，可以發(fā)現(xiàn)，銅冶煉廠作為蓄水池對于供給調(diào)節(jié)作用較大。從復(fù)盤結(jié)果看，銅冶煉廠的銅精礦補庫通常發(fā)生于銅價的階段性低點。預(yù)計中期維度銅精礦價格將持續(xù)走高，銅冶煉廠將在近兩年開啟新一輪補庫周期，屆時將真正看到原生精煉銅供給的收縮及配合需求復(fù)蘇下推動的銅價的上行。

　　該機構(gòu)進一步指出，2022年的冶煉廠擴產(chǎn)具備較強經(jīng)濟性意義，而當下2024年，銅冶煉廠的擴產(chǎn)意愿難以維系。分區(qū)域討論，各地區(qū)對銅冶煉的刺激價格又存在明顯不同，國內(nèi)或?qū)⑾蛭髂系貐^(qū)集中，海外往剛果（金）區(qū)域存在較大潛力。目前西南地區(qū)硫酸價格700元／噸，對于西南地區(qū)而言，若2025年TC長單價格在40美元／噸以上，則西南地區(qū)的銅冶煉仍具備較好經(jīng)濟性意義。海外方面，剛果（金）地區(qū)存在較大擴產(chǎn)潛力，隨著西線洛比托港口打通及當?shù)亓蛩醿r格高企，預(yù)計非洲地區(qū)剛果（金）本地的冶煉廠也將呈現(xiàn)擴張之勢。

　　綜合分析，隨著全球電力需求的持續(xù)上行以及未來遠期供給增量逐步下行，銅供需格局逐步改善，銅價有望進入新一輪上行周期。風險點則在于：銅需求復(fù)蘇不及預(yù)期；銅供給超預(yù)期釋放；硫酸等副產(chǎn)品價格超預(yù)期上漲。