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2024—2025年銅價的整體中樞將逐步上移

證券時報 發表于: 來自:暖通家

  機構指出,銅行業面臨長周期資本開支增長乏力和銅礦品位下行,未來供給增量有限;需求端新能源需求提供增量,傳統需求小幅穩步增長;2024—2025年銅價的整體中樞將逐步上移,看好銅行業上市公司股價表現。


  在經濟復蘇+降息周期共振背景下,基本金屬、貴金屬、部分小金屬價格中樞持續抬升,推動相關企業業績增長;受供需格局和庫存壓力等因素,能源金屬價格調整明顯,相關企業業績階段性承壓;新材料企業經營業績分化,軟磁材料、銅合金材料、電子材料結構性機會凸顯。選取169只有色金屬板塊標的進行統計分析,2023年有色金屬板塊實現營收34153億元,同比+1.10%;歸母凈利潤1418億元,同比-29.01%。2024年一季度有色板塊實現營收8113億元,同比-3.37%;歸母凈利潤288億元,同比-28.61%。


  冶煉產能逐步過剩,礦端短缺逐步向金屬端傳導。隨著全球冶煉產能的持續擴張,到2023年已達3226萬噸,較2004年增長68%,而產能開工率降至83.5%,甚至2022年開工率一度降至80.8%,是近20年僅次于2009年的第二新低,冶煉產能逐步過剩。過剩的冶煉產能和相對緊縮的礦端供給,使得冶煉廠與礦企在加工費的博弈過程中處于劣勢,2024年以來,冶煉加工費大幅下滑,截至4月10日TC&RC短單已跌至6美元/干噸,冶煉盈利已跌至-1487元/噸,是近10年以來最大虧損。受此影響,冶煉廠開始倡議減產,礦端短缺逐步向金屬端傳導。


  新舊動能發力,需求不悲觀。傳統需求(電力、基建、家電等)增速雖然出現一定乏力,但整體需求穩定略有增長,但隨著風電、光伏以及新能源汽車等新動能需求的快速增長,銅需求維持持續增長。預計2024—2026年銅需求量分別為2661萬噸、2778萬噸和2858萬噸,增速分別為3.0%、4.4%和2.9%,整體需求并不悲觀。供需拐點來臨,銅價有望創新高。隨著礦端的短缺逐步傳導至金屬端,需求端以風電、光伏以及新能源汽車等為首的新動能需求快速增長,供需錯配下銅行業供需拐點或將來臨,預計2024—2026年,供需平衡分別為18萬噸、-66萬噸和-103萬噸,銅價有望創新高。


  通過對現有銅企從儲量/市值、產量/市值、低估值、成長性以及業績彈性多個維度進行梳理,得出:從低估值&資源量&產量角度,建議關注:河鋼資源、江西銅業、洛陽鉬業、銅陵有色、紫金礦業;從成長性&業績彈性角度,建議關注:洛陽鉬業、紫金礦業、西部礦業、金誠信。


  銅行業面臨長周期資本開支增長乏力和銅礦品位下行,未來供給增量有限;需求端新能源需求提供增量,傳統需求小幅穩步增長;2024—2025年銅價的整體中樞將逐步上移,看好銅行業上市公司股價表現。推薦排序分別為洛陽鉬業、紫金礦業、西部礦業、金誠信,建議關注銅陵有色、五礦資源。


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2024
05/11
14:00
暖通家
編輯:證券時報
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