11月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)滬銅價(jià)格創(chuàng)出本輪反彈新高，同時(shí)將6、7月份的一輪大跌幾乎回補(bǔ)。臨近年底時(shí)刻，銅價(jià)能否會(huì)再創(chuàng)新高呢？

　　

　　一、市場(chǎng)消化美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的預(yù)期　　

　　北京時(shí)間12月15日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布12月份利率決議，市場(chǎng)普遍預(yù)期將放緩加息幅度。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為67.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為32.5%；到明年2月累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為32.3%，累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為50.7%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為16.9%。在本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前，仍有兩份重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)值得重點(diǎn)關(guān)注，一個(gè)是12月2日公布的美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)，另一個(gè)是12月13日公布的美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)。

　　

　　目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加大約20萬(wàn)人，預(yù)計(jì)增幅為連續(xù)第二個(gè)月放緩。就業(yè)人數(shù)增幅雖然有所放緩，但美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然相對(duì)火熱，若工資增幅和職位空缺數(shù)仍然樂(lè)觀，這些樂(lè)觀的因素也是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期延續(xù)到2023年的強(qiáng)有力依據(jù)。非農(nóng)就業(yè)報(bào)告預(yù)計(jì)還將顯示平均時(shí)薪增長(zhǎng)幅度趨于放緩，調(diào)查顯示分析師中值預(yù)測(cè)為4.6%(年增長(zhǎng)率)，這將是自2021年8月以來(lái)的最小增幅，或?qū)?qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)明年政策“轉(zhuǎn)鴿”的預(yù)期。通脹方面，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)長(zhǎng)期和短期的通脹預(yù)期均在11月有所攀升，其中，長(zhǎng)期通脹預(yù)期上升至3.0%，創(chuàng)最近五個(gè)月新高。通脹預(yù)期的上升，拖累消費(fèi)者信心創(chuàng)下四個(gè)月新低。通脹預(yù)期的持續(xù)不確定性表明，未來(lái)通脹仍有可能變得根深蒂固，美聯(lián)儲(chǔ)官員或許可以接受較高的短期通脹預(yù)期。

　　

　　整體來(lái)看，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月份將會(huì)放緩加息幅度，明年二季度或停止加息，美元指數(shù)高位回落，預(yù)計(jì)銅價(jià)受到的“加息壓力”正逐步變小，宏觀面或?qū)⒊蔀殂~價(jià)近期運(yùn)行的主導(dǎo)因素。

　　

　　二、市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年銅礦供應(yīng)偏于寬松　

　　據(jù)SMM了解，11月24日江西銅業(yè)、中國(guó)銅業(yè)、銅陵有色和金川集團(tuán)與Freeport敲定2023年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，創(chuàng)2017年以來(lái)新高。2023年度的進(jìn)口銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark較2022年的增加23美元/噸，比較符合中國(guó)煉廠的預(yù)期。究其根源還是落腳于交易雙方對(duì)銅精礦的供需平衡預(yù)期較為一致即2023-2024年銅精礦供應(yīng)過(guò)剩。需要注意的是，銅礦加工費(fèi)和銅價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)銅精礦加工費(fèi)上漲時(shí)，銅價(jià)有望出現(xiàn)下跌。

　　

　　三、國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存處于小幅累庫(kù)　　

　　截至11月28日，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存為11.40萬(wàn)噸，總庫(kù)存較去年同期的8.94萬(wàn)噸高2.46萬(wàn)噸。目前，國(guó)內(nèi)冶煉廠有清庫(kù)壓力料發(fā)貨量會(huì)增加，進(jìn)口銅的量預(yù)計(jì)增加不明顯，但下游消費(fèi)會(huì)因疫情因素影響而出現(xiàn)一定減量。因此，預(yù)計(jì)12月庫(kù)存可能會(huì)繼續(xù)小幅增加。海外庫(kù)存方面，截至11月29日，LME銅庫(kù)存為9.09萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存為3.7萬(wàn)短噸，近半個(gè)多月均出現(xiàn)小幅程度的增加。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存都出現(xiàn)小幅累庫(kù)，低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)的支撐將會(huì)有所減弱。

　　

　　四、市場(chǎng)空頭力量繼續(xù)減弱　

　　截至11月22日，COMEX銅非商業(yè)多頭持倉(cāng)為52701張，非商業(yè)空頭持倉(cāng)為49597張，非商業(yè)凈持倉(cāng)為3104張。整個(gè)11月份以來(lái)，非商業(yè)多頭持倉(cāng)繼續(xù)增加，非商業(yè)空頭持倉(cāng)繼續(xù)減少，凈持倉(cāng)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，多空勢(shì)力對(duì)比出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

　　

　　整體來(lái)看，低庫(kù)存支撐的本輪上漲驅(qū)動(dòng)或暫告一個(gè)段落，宏觀方面的驅(qū)動(dòng)將成為未來(lái)一段時(shí)間的主導(dǎo)，而從資金面來(lái)看，銅價(jià)經(jīng)歷調(diào)整后仍存在一定的上漲動(dòng)能。12月份參考運(yùn)行區(qū)間為63000-67000元/噸。