一季度，銅價(jià)震蕩走強(qiáng)。3月7日，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)最高漲至10845美元/噸的歷史高位，隨后有所下跌。

　　

　　利空風(fēng)險(xiǎn)減弱

　　

　　美聯(lián)儲3月會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)，地緣政治引發(fā)的避險(xiǎn)情緒有所降溫，美元指數(shù)走出下跌行情。美聯(lián)儲在3月議息會(huì)議后暗示，最快于今年5月開始縮表，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在今年剩余6次會(huì)議上合計(jì)加息6次。二季度，美元對市場的影響將繼續(xù)圍繞美聯(lián)儲能否加快行動(dòng)展開。筆者認(rèn)為，海外宏觀市場二季度對銅價(jià)的利空影響將在5月份開始體現(xiàn)。

　　

　　一季度，國內(nèi)疫情多點(diǎn)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度國內(nèi)疫情將會(huì)得到有效控制，生產(chǎn)將會(huì)持續(xù)積極向好。

　　

　　供應(yīng)繼續(xù)緊張

　　

　　一季度，全球銅精礦供應(yīng)延續(xù)寬松態(tài)勢。海外礦商運(yùn)營平穩(wěn)，除五礦資源旗下Las Bambas銅礦的道路遭遇封鎖外，其他礦山均未出現(xiàn)明顯的生產(chǎn)中斷。加工費(fèi)水平也反映銅精礦供應(yīng)寬松，SMM報(bào)出的進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)在3月25日當(dāng)周已經(jīng)上漲至74.43美元/噸，為2020年3月13日以來首次突破70美元/噸大關(guān)。全球疫情對礦山開采的影響相對有限，全球海運(yùn)費(fèi)處于近幾年同期高位，但是暫不會(huì)明顯限制銅精礦發(fā)運(yùn)，二季度銅精礦供應(yīng)寬松將持續(xù)。

　　

　　3月1日起，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局印發(fā)的《關(guān)于完善資源綜合利用增值稅政策的公告》（簡稱財(cái)稅40號文）正式實(shí)施，據(jù)SMM調(diào)研，財(cái)稅40號文實(shí)施后，各地關(guān)于稅務(wù)問題并未落實(shí)解決細(xì)則，江西地區(qū)退稅政策暫停，稅務(wù)及稅票矛盾突出。二季度，國內(nèi)廢銅進(jìn)口將季節(jié)性回升，目前，進(jìn)口自馬來西亞的廢銅占比持續(xù)下降，美國廢銅供應(yīng)恢復(fù)明顯。廢銅進(jìn)口回升，將部分緩解國內(nèi)廢銅供應(yīng)緊張問題。但是，若稅務(wù)問題仍未落實(shí)解決細(xì)則，則國內(nèi)廢銅供應(yīng)緊張將不能從根本上解決。

　　

　　目前，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存較往年同期均值減少近12萬噸。上海期貨交易所銅庫存也低于往年同期水平，且從3月份起持續(xù)減少。國內(nèi)保稅區(qū)銅庫存在一季度雖然持續(xù)增加，但仍低于往年同期水平。二季度，國內(nèi)冶煉廠計(jì)劃檢修涉及產(chǎn)能180萬噸，檢修時(shí)間集中在4月份，推算影響國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量約15.75萬噸，相較一季度檢修，影響力度加大。考慮到全球庫存低水平、廢銅供應(yīng)緊張、需求穩(wěn)步回升等多重因素影響，二季度精煉銅供應(yīng)緊張將進(jìn)一步加劇。

　　

　　等待市場明朗

　　

　　目前，線纜企業(yè)原料及產(chǎn)成品庫存均存在壓力，其中，原料端壓力來自于企業(yè)在2月份提前采購。由于企業(yè)生產(chǎn)積極，產(chǎn)成品累庫較快。3月份，國內(nèi)多地發(fā)生疫情，使線纜成品庫存壓力繼續(xù)加大，二季度消費(fèi)回暖，預(yù)計(jì)銅下游消費(fèi)將主要以線纜成品去庫形式體現(xiàn)。當(dāng)前，銅桿企業(yè)同樣面臨一定成品庫存壓力，但是原料并不充裕，因此，線纜消費(fèi)持續(xù)回暖，會(huì)對用銅需求產(chǎn)生拉動(dòng)作用。

　　

　　空調(diào)行業(yè)的生產(chǎn)旺季已經(jīng)處于尾聲，二季度產(chǎn)量將自高位逐步回落。目前國內(nèi)有1265萬臺以上的空調(diào)庫存，足夠應(yīng)對銷售端的積極態(tài)勢，因此，空調(diào)行業(yè)二季度用銅需求將隨生產(chǎn)旺季的逐步結(jié)束而減弱。