近期，國內銅價持續區間振蕩，多空都沒能占主導地位，多方主要基于經濟復蘇和放水導致通脹的宏觀邏輯，空方基于產量、進口量等供應增加，但需求旺季不旺等邏輯。目前宏觀面與基本面未能形成共振，銅價上行面臨阻力。操作上，建議逢低吸納為主。

　　

　　銅精礦市場仍維持偏緊格局。SMM銅精礦指數現報48.4美元/噸，由3月初至今，下滑幅度達到30%。中國銅原料聯合談判小組（CSPT）將今年四季度銅精礦加工處理費（TC/RCs）底價定為58/5.8，相較三季度有所抬升；我國兩個大型冶煉廠同智利礦產商和安托法加斯塔（Antofagasta）公司敲定了2021年上半年銅精礦供應協議，合約加工費為每噸60.8美元。由此可見，四季度精礦仍比較緊張，2021年銅礦產量將恢復。

　　

　　雖然加工費很低，但是冶煉產出量還是正增長。6—9月銅進口量表現驚人，精銅月均進口量達50萬噸以上，從10月未鍛軋銅及銅材進口量推測，10月精銅進口量也有40萬噸左右。在大量的進口下，精銅正逐漸變得充裕。

　　

　　從近期公布的經濟數據來看，歐美制造業復蘇勢頭強勁。數據顯示，10月美國制造業ISM 采購經理人指數為59.3，為2018年8月以來新高。歐元區10月制造業PMI終值為54.8，超市場預期的54.4，遠超6月47.4的終值。但近期歐洲疫情再度暴發，西班牙、法國和英國均已宣布再次進入緊急狀態，歐洲經濟很可能受到較大影響。同時，美國疫情超大規模暴發，未來兩個月歐美經濟情況存在較大不確定性，或對需求有抑制。

　　

　　國內方面，終端消費呈現分化，線纜需求表現不佳，而汽車、家電等領域則有增速帶動作用。接下來的兩個月關注電力數據，因實際數據與年初電網目標差距較大。

　　

　　綜上所述，供應壓力有所增加，需求因疫情使得季節性弱化，后續關注表現不及預期的電力投資。總體上，缺乏推動因素，銅價難現趨勢性行情。