當前新能源汽車滲透率提升已經由行業內生驅動，預計2025年全球新能源車占比達到21%、國內新能源車占比達33%。伴隨著下游需求持續放量，開源證券看好電池、電機/電控、空調熱管理等新能源衍生產業鏈需求爆發。2020年以來主流車企紛紛搭載熱泵空調，滲透率加速提升，開源證券預計2025年全球新能源車熱泵空調市場空間931億元，五年復合增速165%。

　　

　　1）熱泵空調制熱效率約為PTC空調3-4倍，有效解決冬天電動汽車續航縮短痛點

　　

　　傳統汽車的空調系統制熱功能通過發動機冷卻液的余熱循環實現，而電動車是電力驅動，無法利用發動機余熱進行制熱，目前電動汽車主要采用PTC和熱泵空調兩種制熱方式。

　　

　　傳統PTC在電流通過時產生熱量，制熱能效比（制熱量與制熱所耗電功率之比）最高為1，且較大程度影響續航里程；而熱泵空調利用液化放熱的原理，使用低沸點的制冷劑將環境中的熱量帶入客艙中，客艙得到的熱量為消耗的電能與吸收的低位熱能之和，故制熱能效比大于1。據車東西數據，熱泵空調制熱效率約為傳統PTC空調3-4倍，在相同冬季采暖工況下，熱泵技術可降低50%-70%制熱能耗，提升高達30%的冬季續駛里程。

　　

　　2）主流車企已率先搭載，熱泵空調滲透率有望持續提升

　　

　　目前新能源車車載空調多是采用單冷空調制冷+PTC制熱方案，熱泵空調尚處發展滲透階段，2020年以來特斯拉、奧迪、大眾、吉利、上汽、蔚來、雷諾、捷豹等主流車企均已陸續推出搭載熱泵空調汽車產品，基于熱泵空調較高熱效率及對低溫下新能源汽車續航明顯的提升作用，開源證券認為未來熱泵空調有望持續滲透。

　　

　　3）新能源車熱泵空調2025年全球市場規模達931億元，五年復合增速165%

　　

　　新能源車熱泵空調核心零部件包括電動壓縮機、電子膨脹閥、電磁四通換向閥、管路等，整體價值量達4600元以上，相比傳統燃油車空調系統至少提升約2300元。假設隨著相關技術成熟及產業鏈規模效應體現，熱泵空調價值量每年下降3%、滲透率加速提升；以2025年全球新能源車滲透率21.2%、新能源車熱泵空調滲透率80%、C02熱泵空調滲透率15%計算，2025年全球新能源車熱泵空調市場規模約931億元，2020-2025年CAGR達165%。